Меню

Как убедиться что компанию можно оценивать методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Как оценить бизнес по заказу собственника своими силами за два часа

Автор: Юлия Белогорцева, Партнер практики Оценка АКГ «ДЕЛОВОЙ ПРОФИЛЬ»

Опубликовано в ФСС «Финансовый директор»

Чтобы оценить бизнес своими силами в сжатые сроки можно воспользоваться готовой моделью в Excel. Она рассчитает стоимость по методу капитализации чистой прибыли. Потребуется минимум данных о компании. Необходимо подготовить отчет о финансовых результатах за три года, предшествующих дате оценки. Также понадобятся несколько цифр из бухгалтерского баланса на последнюю отчетную дату и плановая выручка на предстоящий год.

Модель состоит из трех листов: «Сводный отчет», «Исходные данные» и «Расчет стоимости». Чтобы провести экспресс-оценку с помощью расчетного файла, необходимо перенести показатели из отчета о финансовых результатах на лист «Сводный отчет». Заполнить лист «Исходные данные» и посмотреть итоговую стоимость.

Итоговую стоимость компании модель вычисляет по формуле 1. Расчетный файл оценивает стоимость собственного капитала по методу капитализации чистой прибыли. Затем корректирует результат на избыток или дефицит собственного оборотного капитала и стоимость нефункциональных активов. Результаты можно посмотреть на листе «Расчет стоимости».

Формула 1. Расчет стоимости компании методом капитализации

Как убедиться, что компанию можно оценивать методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Модель подходит для экспресс-оценки компаний, которые получали относительно стабильный доход на протяжении последних трех лет. Судить об этом по величине чистой прибыли или убытка некорректно. Чтобы проверить, подходит ли методика оценки для данной компании, необходимо преобразовать ее финансовую отчетность.

Убедитесь вначале, что в течение анализируемого периода у компании не было несистематических доходов или чрезвычайных расходов. Например, собственники не продавали крупные активы предприятия и не выплачивали возмещения по судебным искам, массовым увольнениям или вынужденным простоям. Скорректируйте статьи доходов и расходов: вычтите из них суммы поступлений и выплат, которые не повторятся в будущем.

Поскольку на финансовый результат влияют состав и структура внереализационных доходов и расходов, в качестве показателя для капитализации модель использует расчетную чистую прибыль. Вычислите этот показатель и проверьте: если он положительный и относительно стабильный, оценивайте стоимость компании с помощью модели в Excel.

Чтобы вычислить расчетную чистую прибыль, перенесите скорректированные значения из отчета о финансовых результатах в таблицу 1 на лист «Сводный отчет». Модель рассчитает показатель по формуле 2.

Формула 2. Расчет расчетной чистой прибыли i-го года

Величину расчетной чистой прибыли посмотрите в строке 33 таблицы 2 на листе «Сводный отчет». Если значения положительные, проверьте, как менялась доля расчетной чистой прибыли в строке «Изменение доли расчетной чистой прибыли в выручке» таблицы 2. Если в течение анализируемого периода доля расчетной чистой прибыли увеличивалась или сокращалась не более чем на 15 процентов, используйте модель для экспресс-оценки стоимости компании.

Рисунок 1. Лист «Сводный отчет» модели экспресс-оценки по методу капитализации

Если расчетная чистая прибыль отрицательная или ее доля изменяется более чем на 15 процентов, модель экспресс-оценки по методу капитализации для данной компании не подходит. Оцените стоимость детально по методу дисконтирования денежных потоков или используйте альтернативный подход методом сравнения компаний-аналогов.

Какие данные понадобятся для оценки стоимости методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Чтобы оперативно рассчитать стоимость по методу капитализации чистой прибыли, подготовьте данные о компании: плановую выручку на предстоящий год, собственный оборотный капитал и стоимость неоперационных активов на последнюю отчетную дату. Внесите значения в таблицу 3 на листе «Исходные данные» модели. Укажите там же коэффициенты для расчета ставки дисконтирования: премии за риски, бета-коэффициент, ставки доходности и т. д.

Выручка.

В ячейку D4 проставьте прогнозируемую выручку компании на предстоящий год. Данные возьмите из бюджета доходов и расходов или среднесрочного прогноза развития компании. Модель использует показатель в формуле 4 и формуле 9.

Собственный оборотный капитал.

Внесите в ячейку D5 величину собственного оборотного капитала. Рассчитайте значение по бухгалтерскому балансу на последнюю отчетную дату, предшествующую оценке. Если в состав текущих активов входят неликвидные финансовые вложения и невозвратная дебиторская задолженность, предварительно вычтите их из собственного оборотного капитала. Показатель участвует в формуле 8.

Неоперационные активы.

Если компания владеет активами, которые не участвуют в формировании денежного потока, укажите их суммарную стоимость в ячейке D6. Данные посмотрите на счетах бухгалтерского учета в зависимости от вида неоперационного актива. К примеру, стоимость переданного в аренду имущества можете проверить по обособленному субсчету, открытому к счету 01 «Основные средства». Модель задействует показатель в формуле 7.

Отложенные налоговые активы и обязательства.

Рассчитайте по данным баланса разницу между отложенными налоговыми активами и отложенными налоговыми обязательствами. Внесите это значение в ячейку D6. Оно понадобится в формуле 7 для корректировки стоимости на заключительном этапе.

Рисунок 2. Лист «Исходные данные» модели экспресс-оценки по методу капитализации

Темп роста чистой прибыли.

Темп роста чистой прибыли в модели равен темпу роста инфляции. Возьмите данные с сайта Минэкономразвития. Альтернативный источник – данные Института «Центр развития». Внесите значение в ячейку D8. Показатель нужен для расчета стоимости собственного капитала по формуле 3.

Потребность в оборотном капитале.

Чтобы определить потребность в оборотном капитале воспользуйтесь данными с сайта Асвата Дамодарана на 05.01.2018.

Справочник. Потребность в оборотном капитале

Выберите в таблице значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные найдете в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента требуемая величина оборотного капитала составляет 14,98 процента от выручки. Внесите значение в ячейку D9. Показатель участвует в формуле 9.

Используйте данные сайта Асвата Дамодарана, чтобы посмотреть обновленную информацию. В разделе «Cash Flow Estimation» найдите таблицу «Working Capital Requirements by Industry Sector» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (см. рисунок 3).

Рисунок 3. Таблицы коэффициентов потребности в капитале на сайте Дамодарана

Показатели для ставки дисконтирования.

Ставку дисконтирования по модели CAPM обычно рассчитывают по данным западных фондовых рынков. Возьмите значения безрисковой ставки доходности, бета-коэффициента, премий за риск на сайтах, которые перечислены в графе «Источник» на листе «Исходные данные» модели.

Безрисковую ставку доходности выберите на сайте Казначейства США в зависимости от предполагаемого остаточного срока жизни бизнеса. Например, если принимаете его условно-бесконечным – используйте значения для 30-летних долгосрочных облигаций на дату проведения оценки (см. рисунок 4). Если меньше – берите доходность сопоставимых по сроку облигаций. Внесите ставку в ячейку D10.

Рисунок 4. Безрисковая ставка доходности по облигациям Казначейства США (фрагмент)

Данные о бездолговом бета-коэффициенте и рыночную долю капитала укажите по Дамодарану.

Справочник. Бездолговой бета-коэффициент и рыночная доля

Найдите значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента бездолговой бета-коэффициент равен 1,15 и доля капитала – 40,54 процента. Внесите эти показатели в ячейки D11 и D12. Коэффициент бета с учетом структуры капитала модель рассчитает автоматически.

Используйте данные сайта Асвата Дамодарана, чтобы получить обновленную информацию в дальнейшем. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите таблицу «Levered and Unlevered Betas by Industry» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (рисунок 5).

Рисунок 5. Таблицы бета-коэффициентов на сайте Дамодарана

В ячейках D15 и D16 укажите безрисковую премию за вложения в ценные бумаги и премию за страновой риск.

Справочник. Безрисковая премия и страновой риск

Получить обновленную информацию в дальнейшем можете на сайте Асвата Дамодарана. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите таблицу «Risk Premiums for Other Markets». Нажмите «Download» и загрузите книгу в Excel. На листе «Country Lookup» в ячейке B2 выберите страну Russia (см. рисунок 6). В ячейке В10 отобразится значение странового риска. Чтобы вычислить безрисковую премию, найдите разность между значениями в ячейках В11 и В10.

Рисунок 6. Таблицы безрисковых премий на сайте Дамодарана

Премию за размер компании модель рассчитает автоматически по методике Duff & Phelps, LLC. Это единственный показатель в модели, который публикуют в платных справочниках для профессиональных оценщиков. В свободном доступе найдете информацию не позднее 2013 года. Если располагаете более свежим справочником, обновите формулу: замените в ней два коэффициента в ячейке D17 на листе «Исходные данные» (см. рисунок 7). Значения коэффициентов возьмите на странице «Companies Ranked by Sales» справочника «Valuation Handbook».

Рисунок 7. Как в модели скорректировать формулу «Премия за размер компании»

Чтобы модель рассчитала премию за размер компании, внесите в ячейку D19 средний курс доллара за последний отчетный период. Используйте статистику сайта ЦБ.

Читайте также:  Таблица развития ребенка до года

Поправку на специфические риски в ячейке D19 укажите в том случае, если можете экспертно оценить их влияние в отрасли или регионе.

В ячейки D20 и D21 внесите доходность по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Информацию посмотрите на портале «Финам» (рисунок 8). Альтернативный источник – сайт Московской биржи, раздел «Облигации» (см. рисунок 10).

Рисунок 8. Информация о доходности по облигациям на сайте «Финам» (фрагмент)

Как рассчитать стоимость собственного капитала компании методом капитализации прибыли с помощью модели в Excel

Когда заполните исходные данные, модель автоматически рассчитает стоимость бизнеса. На листе «Расчет стоимости» посмотрите стоимость собственного капитала, сумму корректировки и итоговую оценку стоимости компании по методу капитализации прибыли.

Рисунок 9. Лист «Расчет стоимости» модели экспресс-оценки

Чтобы определить стоимость собственного капитала компании, модель рассчитает капитализируемую чистую прибыль и ставку дисконтирования.

Стоимость собственного капитала модель вычисляет по формуле 3.

Формула 3. Расчет стоимости собственного капитала методом капитализации

где V – стоимость собственного капитала;

ЧПк – величина капитализируемого дохода (чистой прибыли);

R – ставка дисконтирования

g – темп роста чистой прибыли.Величину капитализируемой чистой прибыли модель считает по формуле 4.

Формула 4. Расчет капитализируемой чистой прибыли

Долю чистой прибыли в выручке модель считает по данным за предыдущие три года по формуле 5.

Формула 5. Расчет средней доли чистой прибыли в выручке

Ставку дисконтирования модель рассчитывает по методу оценки капитальных активов CAPM. Чтобы перевести долларовую ставку в рублевую, модель использует формулу 6. Она вычисляет соотношение между доходностью по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Ставки дисконтирования для стоимости в долларах и рублях посмотрите в ячейках D22 и D23 таблицы 3 на листе «Исходные данные».

Формула 6. Расчет ставки дисконтирования для стоимости, номинированной в рублях

R – ставка дисконтирования для денежных потоков в рублях,

Rus – ставка дисконтирования для денежных потоков в долларах США

rru– доходность по рублевым ОФЗ-26212-ПД (7,72%)

rus – доходность по евробондам Russia 2030 (4,39%)

Как скорректировать итоговую стоимость компании с помощью модели в Excel

Чтобы определить итоговую стоимость компании по методу капитализации, скорректируйте стоимость собственного капитала. Суммируйте величину неоперационных активов, избыток собственного оборотного капитала и сальдо отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств.

Корректировку итоговой стоимости модель считает автоматически по формуле 7. Результаты расчета итоговой стоимости посмотрите в ячейке В8 на листе «Расчет стоимости» модели.

Формула 7. Расчет скорректированной стоимости компании

Корректировку на избыток собственного оборотного капитала модель определяет по формуле 8.

Формула 8. Расчет корректировки на избыток собственного оборотного капитала

Если получили результат со знаком «минус» – у компании дефицит собственного оборотного капитала.

Требуемый оборотный капитал модель рассчитывает по формуле 9.

Формула 9. Расчет требуемого оборотного капитала

Разработайте внутренний регламент, чтобы зафиксировать правила экспресс-оценки стоимости бизнеса.

Если прикидываете стоимость продажи, учтите: результат оценки – это ориентир. Об окончательной цене сделки продавец и покупатель договариваются в каждом случае индивидуально. Если оцениваете будущую покупку, убедитесь, что располагаете достоверной и актуальной информацией для расчета. Проверить или подтвердить результаты можете с помощью альтернативного метода.

Источник

Как оценить бизнес компании

Биржа не сильно отличается от восточного базара — всегда есть те, кто хочет вас надуть: продать дефектный товар втридорога или купить у вас бриллианты задарма. Для того, чтобы не попасться на их удочку, вам нужно знать реальную цену товара — акций. А для этого нужно научиться оценивать бизнес компаний. О методах оценки мы поговорим далее.

Существует 2 цены бизнеса компании: внешняя (рыночная) и внутренняя (справедливая). Рыночная цена, особенно в краткосрочном периоде, не отражает реальной ценности бизнеса, поскольку рынок находится под влиянием множества сил и факторов, которые искажают оценку:

  • отсутствие ликвидности (денег) на рынке ведет к недооценке большинства акций на бирже;
  • манипуляции крупных игроков (брокеров) могут необоснованно завышать котировки акций мусорного качества и занижать котировки перспективных акций;
  • психология людей: жадность ведет к возникновению пирамид, а страх к обвалам и кризисам на рынке;
  • низкие информированность и грамотность инвесторов ведут к указанным выше эффектам и т.д.

Для активного инвестора такое искажение цен (рыночная неэффективность) выгодно, потому он может купить дешево акции, внутренняя цена которых больше рыночной (условно: купить 1 рубль за 50 копеек) . А иногда инвестор может продать дорого акции, внутренняя цена которых меньше рыночной. И тем самым заработать прибыль.

В краткосрочном периоде рынок очень не эффективен, но в долгосрочном периоде рыночные цены в итоге приходят к внутренним и начинают отражать фундаментально обоснованные показатели бизнеса. Именно поэтому инвестирование является долгосрочным и основано на следующем принципе: «Купил дешево — продал по справедливой цене или дороже».

Вернемся же к существующим в мире методам оценки бизнеса.

1. Методы абсолютной оценки

С помощью этих методов аналитики стараются вычислить сегодняшнюю справедливую цену бизнеса. А затем сравнивают ее с рыночной и дают рекомендации.

Все методы абсолютной оценки основаны на модели discounted cash flow (DCF) — дисконтированных денежных потоков, когда будущие денежные поступления компании приводятся к сегодняшней стоимости с помощью определенной ставки, а затем суммируются. Не секрет, что деньги завтра стоят дешевле, чем сегодня из-за инфляции, поэтому все будущие суммы нужно переводить в сегодняшний эквивалент, то есть дисконтировать (делить на какую-то ставку).

Разновидностями модели DCF являются следующие:

1.1. DDM (дисконтирование будущих дивидендов, которые получит акционер)

Эта модель предполагает, что компания стоит столько, сколько сегодня стоят все ее будущие дивиденды.

1.2. DFCF (дисконтирование свободных денежных потоков)

Эта модель предполагает, что компания стоит столько, сколько сегодня стоят все ее будущие свободные денежные потоки.

1.3. CAPM (модель оценки долгосрочных активов)

Аналитики вычисляют справедливую норму доходности актива, как безрисковую ставку доходности и премию за риск по конкретной бумаге. Если акция торгуется с более высокой ставкой доходности, то есть дешевле продается, чем справедливая для нее норма, значит акция выгодна для покупки.

1.4. DRIM (дисконтирование остаточного дохода)

Остаточный доход — это доход, который остается после вычитания из прибыли стоимости капитала компании (не только % по кредитам в банке, но и альтернативной прибыли для акционеров). Если остаточного дохода нет, то компания работает неэффективно и покупать ее не стоит.

Во всех приведенных выше моделях оценки аналитик должен использовать какую-то ставку дисконтирования. В качестве нее берется стоимость капитала компании или взвешенная средняя стоимость капитала (WACC).

Проблема с методами абсолютной оценки

Скажу сразу, что нет идеального метода оценки, каждый имеет свои плюсы и минусы. Методы абсолютной оценки базируются на прогнозировании темпов роста дохода компании в будущем, а также на точном определении ставки дисконтирования. И оба эти компонента являются проблематичными. Чем дальше аналитик прогнозирует будущее, тем менее точен его прогноз. Для частного инвестора методы абсолютной оценки имеют еще один минус — они являются трудоемкими, поэтому такие методы обычно используются институциональными инвесторами, в том числе брокерскими и управляющими компаниями со штатом аналитиков.

2. Методы относительной оценки

Справедливая стоимость компании в деньгах не вычисляется. Вместо этого компания сравнивается по различным коэффициентам с другими компаниями или с эталонными коэффициентами. Эти методы также называются «методами сравнительной оценки» или «сравнением по мультипликаторам».

Самый распространенный метод. Цена всех акций компании (капитализация) делится на прибыль. Затем можно сравнить получившееся значение P/E со значением компаний-аналогов, работающих в той же отрасти (например, нефтедобыча) , или с P/E рынка в целом (индекса биржи). Если компания имеет более низкий P/E, чем конкуренты или индекс, значит потенциально она может быть более выгодной для инвестиций.

Капитализацию компании делим на чистую стоимость ее активов по балансу (активы — долги). Чем ниже показатель P/B, тем дешевле компания оценивается. Если P/B ниже единицы, значит компания оценивается дешевле стоимости своих активов.

На самом деле P/B — это сложный показатель, так как баланс компании не всегда правильно отражает чистую стоимость ее активов. Зачастую он ее завышает, и в реальности коэффициент P/B выше, чем по расчетам: то что кажется выгодным, на самом деле не выгодно. Кроме того, есть точка зрения, что по P/B можно оценивать только монополии, так как активы других коммерческих компаний мало что будут стоить при их продаже.

2.3. Debt/EBITDA

Показывает долговую нагрузку компании к ее доходам. При коэффициенте Debt/EBITDA выше 3-х уже стоит насторожиться и задуматься: компания близка к банкротству.

2.4. Другие коэффициенты

ROE — рентабельность активов, FCFPS — чистый денежный поток на акцию, EV/EBITDA — стоимость компании к ее ебитде. Все они в совокупности помогают инвестору принять решение.

Читайте также:  Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия таблица

Проблема с методами относительной оценки

К сожалению, сравнение по любому одному коэффициенту само по себе не достаточно для принятия решения инвестором. Как минимум нужно сравнивать по целой совокупности мультипликаторов, использовать смешанные методы оценки (абсолютные и относительные).

Кроме того, есть проблема с определением эталонного коэффициента для сравнения относительно которого аналитик может сделать вывод о выгодности или не выгодности инвестирования в компанию.

Однако относительные методы менее трудоемки и доступны для использования частным инвестором.

Какими методами оценки я пользуюсь

Я сам использую смешанную систему оценки, в которой преобладает сравнительный метод по мультипликаторам, с прогнозированием и вычислением отдельных показателей в абсолютных значениях. Также я использую системы оценки Бенджамина Грэхема и Питера Линча, в том числе оценку компаний по их свойствам. Для оценки у меня есть базовая таблица (95 акций). Раньше акций было больше, но я принципиально отказался от оценки и покупки некоторых видов акций в связи с их бесперспективностью и рискованностью. 2-3 раза в год я обновляю оценки по всем эмитентам.

  • Рыночная цена компании зачастую не отражает справедливой стоимости ее бизнеса, особенно в краткосрочной перспективе. Для того, чтобы узнать справедливую (внутреннюю) стоимость компании, ее нужно оценить.
  • Существует 2 системы оценки бизнеса компании: в абсолютных значениях и относительных показателях, и в каждой системе есть свои методы.
  • Все методы имеют и плюсы и минусы. Для того, чтобы получить более-менее объективную оценку компании, желательно использовать несколько методов, делать комплексный анализ.
  • Активное инвестирование — это не выбор акций наугад по графикам, а трудоемкая и сложная работа по оценке бизнеса компаний. Она требует знаний, времени и опыта. А у новичков рынок создает иллюзию, что на акциях просто заработать: достаточно нажать кнопку «купить». Не поддавайтесь иллюзии. Если не хотите заниматься оценкой бизнеса как своей профессией, то лучше доверьте свой портфель профессионалам.
  • Как выбрать профессионала — ключевое слово здесь «Доверие». Оно создается путем обучения, погружения в статьи и видео автора, и опыта взаимодействия с ним.

Ссылки для тех, кто хочет прочитать о моделях оценки бизнеса самостоятельно:

Источник



Новая версия таблицы «Оценка стоимости бизнеса»

версия 2.1 от 8 июля 2019

Оценка выполняется в рамках трех основных подходов

  • Доходный подход
    Двумя методами
  • Рыночный (сравнительный) подход Новое в версии 2.0
    Тремя методами
  • Затратный (имущественный) подход Новое в версии 2.0
    Тремя методами

Я предлагаю Вам мощную и наглядную Excel-таблицу для оценки стоимости бизнеса в рамках трех основных подходов.

В рамках доходного подхода

  • Расчет коэффициента бета для метода CAPM.
  • Расчет ставок дисконтирования: Безрисковой, По методу CAPM, Кумулятивной, WACC.
  • Расчет ставок капитализации Гордона, Инвуда, Хосхальда, Ринга.
  • Оценка стоимости методом дисконтированных потоков.
  • Оценка стоимости методом капитализации по моделям Гордона, Инвуда, Хосхальда, Ринга.
  • Расчет итоговой стоимости с учетом поправок на Стоимость избыточных активов, Недостаток (избыток) оборотного капитала, Скидку на недостаточную ликвидность.

Новое в версии 2.1:

  • В рамках доходного подхода изменен способ расчета по модели Гордона. Теперь можно брать доход за последний прогнозный период или за последний постпрогнозный период путем установки переключателя.
  • Добавлена возможность работы на Mac в Excel 2011, 2016, 365.

Новое в версии 2.0:

В рамках рыночного (сравнительного) подхода

  • Оценка стоимости методом рынка капитала.
  • Оценка стоимости методом сделок.
  • Оценка стоимости методом отраслевых коэффициентов.
  • Расчет итоговой стоимости с учетом поправок на Стоимость избыточных активов, Недостаток (избыток) оборотного капитала, Скидку на недостаточную ликвидность.

В рамках затратного (имущественного) подхода

  • Оценка стоимости методом чистых активов.
  • Оценка методом ликвидационной стоимости, упорядоченная ликвидация.
  • Оценка методом ликвидационной стоимости, форсированная ликвидация.
  • Расчет итоговой стоимости с учетом поправок на Стоимость избыточных активов, Недостаток (избыток) оборотного капитала, Скидку на недостаточную ликвидность.

Таблица включает 28 расчетных листов и 4 листа подробных пояснений.

Вы можете получить Excel-таблицу «Оценка стоимости бизнеса», заплатив 4990 руб. одним из указанных ниже способов.

За эти деньги Вы получаете огромную экономию времени и сил. Вы получаете отличный рабочий инструмент, который освобождает от сложной кропотливой работы, дает возможность сосредоточиться на результате.

  • Доставка в течение от нескольких минут до нескольких часов после прихода платежа. Сроки прохождения платежа для различных способов оплаты см. ниже.
  • Все таблицы заполнены данными, которые служат примером и помогают понять логику работы.
  • Таблицы снабжены подробными пояснениями по заполнению и работе.
  • Отвечаю на любые вопросы по работе с таблицами. Конечно, предполагается что вы знакомы с предметной областью и имеете базовые навыки работы с Excel.

При выходе новой версии:

  • Стоимость обновления зависит от того, насколько увеличивается функциональность новой версии таблицы.
  • Сообщения о новых версиях получают только подписчики рассылки. Форма подписки внизу страницы.

Если Вам нужно сделать оценку бизнеса и вы хотите сосредоточиться на особенностях этого бизнеса, а не на хитростях вычислений, советую заказать таблицу прямо сейчас, потому что цена на нее периодически повышается, в сентябре 2012 года она стоила всего 595 руб.

Таблица «Оценка стоимости бизнеса»
Вариант для Windows: 4990 руб.
Вариант для Mac и Windows: 5988 руб.

Таблицы работают в Excel для Windows (Excel 2007, 2010, 2013, 2016, 365) и Mac (Excel 2011, 2016, 365). В ОpenOffice не работают.

Оформить заказ
Windows

Оформить заказ
Mac и Windows

Телефон для вопросов оплаты и доставки +7 927 055 9473
почта v_v_prokhorov@mail.ru (v_v_prokhorov@mail.ru)

Способы оплаты:

  1. Robokassa. Сервис приема платежей в интернете. Можно оплачивать используя компьютер (телефон) или через терминалы приема платежей и салоны связи.
    • Карты Visa, MasterCard, Maestro, Мир
    • Интернет-клиент Альфа-Банк, Русский Стандарт, Промсвязьбанк и др.
    • Электронные деньги Яндекс.Деньги, QIWI, WebMoney, Wallet One (W1), Элекснет
    • Терминалы
    • Салоны связи Евросеть, Связной

Robokassa высылает электронный чек согласно 54-ФЗ «О применении контрольно-кассовой техники».

Банк. Можно оплачивать через Сбербанк Онлайн, сервисы интернет-клиент других банков или через кассу любого банка.
На расчетный счет 40802810612550078651
Индивидуальный предприниматель Прохоров Владимир Викторович,
ИНН 645400330452,
КПП 0 (у ИП нет реквизита КПП, если требуется ввести — вводите 0),
Филиал «Корпоративный» ПАО «СОВКОМБАНК» (г. Москва),
кор.сч. 30101810445250000360, БИК 044525360.
Обратите внимание, что указание формы собственнсти (ИП) является обязательным.

После оформления заказа можно распечатать счет для юр. лиц
или квитанцию по форме ПД-4 для физ. лиц.

Также можно получить счет, написав на v_v_prokhorov@mail.ru (v_v_prokhorov@mail.ru).

В назначении платежа, пожалуйста, указывайте номер счета, например:
По счету № . За электронные таблицы «Оценка стоимости бизнеса». Без НДС.

При платежах не из России в начале назначения платежа укажите код валютной операции
Например, назначение платежа:
По счету № . За электронные таблицы «Оценка стоимости бизнеса». Без НДС.
Где VO — заглавные латинские буквы, 10100 — цифры. Фигурные скобки обязательны. Пробелы внутри фигурных скобок не допускаются.

Cсылка на скачивание таблиц будет отправлена на указанный в заказе e-Mail после поступления денег. Придет письмо с темой «Вы оплатили счет №…». Если письма долго нет, проверьте папку СПАМ.

Для способа 1 (Robokassa) письмо со ссылкой отправляется автоматически, сразу после поступления денег. Обычное время поступления денег — минуты. Сервис Robokassa высылает электронный чек согласно 54-ФЗ «О применении контрольно-кассовой техники».

Для способа 2 (Банк) письмо со ссылкой отправляется после поступления платежа на расчетный счет. Время поступления денег 1-2 рабочих дня. Юридическим лицам и ИП высылаю pdf-копии накладной по форме Торг 12. Оригинал накладной высылается по запросу, в запросе укажите, пожалуйста, почтовый адрес.

Если нужны еще какие-либо документы, прошу согласовать этот вопрос ДО ОПЛАТЫ.

Дальнейшая переписка по поводу полученных таблиц

Дальнейшая переписка по поводу полученных таблиц (вопросы по работе с таблицами, обновления и т.п.) происходит через адрес, на который были отправлены таблицы. При переписке по эл.почте сохраняйте, пожалуйста, историю переписки, т.е. включайте в письмо все предыдущие письма и ответы на них. При этом помещайте Ваше сообщение вверху (перед историей).

Оформить заказ
Windows

Оформить заказ
Mac и Windows

Владимир Прохоров, 8 июля 2019

P.S.
Если вы хотите получить рабочую версию одной таблицы и демо-версии всех остальных моих таблиц, подпишитесь на ознакомительную серию из 9 писем с кратким описанием таблиц

Кроме этого, прошу учесть, что извещения об акциях скидок и выходе новых версий получают только подписчики. Никаких специальных объявлений на сайте не делается.

Некоторые письма рассылки будут содержать предложения с ограниченным сроком, поэтому рекомендую подписаться на тот адрес, который вы регулярно просматриваете.

Не рекомендую подписываться на корпоративные почтовые ящики, т.к. есть вероятность что почтовый сервер посчитает рассылку спамом. Т.е. не вы, а системный администратор будет решать какие письма вы можете получать.

Вводите адрес способом копирования/вставки. При ручном вводе велика вероятность ошибки. Я это вижу по адресам подписчиков ***@gmai.com, ***@gmail.ru, ***@mall.ru и подобным. Сколько опечаток делают в той части адреса, которая стоит до @, трудно представить.

Если письмо с подтверждением подписки не пришло в течение нескольких минут — адрес с ошибкой или письмо попало в спам.

Источник

Оценка стоимости компании

«Скрытая» цена: как определить реальную стоимость бизнеса

Елена Тимохина

«Скрытая» цена: как определить реальную стоимость бизнеса

По мнению ряда экономистов, в том числе Эдварда Мейсона и Роджера Харрисона, оценка компании всегда является неточной и субъективной и может рассматриваться как «произвольная», «неофициальная» и принятая «по договоренности сторон». Почему предприниматель и инвестор по-разному оценивают одну и ту же компанию? Как определить, сколько действительно стоит ваш бизнес?

Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.

Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?

Общие положения

Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.

Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует. На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов. «Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.

При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.

На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.

Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.

Метод дисконтированных денежных потоков

Подходит: для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.

Не применяется: к техническим компаниям.

Основание оценки: стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.

Минусы: завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).

Метод мультипликаторов и коэффициентов

Подходит: для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.

Основание оценки: сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост. Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию. В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.

Минусы: сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.

Метод чистых активов

Подходит: для крупных компаний с весомыми базовыми активами.

Не подходит: для сектора малых и средних предприятий.

Основания для оценки: балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.

Минусы: сложно оценить интеллектуальную собственность.

Другие методы оценки стоимости компаний

Правило третей Люциуса Кэри: компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.

Правило компетенций: оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.

Коэффициент жадности: сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.

Реальный опыт

Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:

Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.

Откройте счет в Эльба|Банке и пользуйтесь встроенной бухгалтерией и отчетностью. Корпоративная карта и электронная подпись — бесплатно. До 5% на остаток.

Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.

Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:

Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам. Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта. На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ. По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.

Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:

Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.

В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.

Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.

Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:

  • Венчурным фондом определяется «комфортная» для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
  • Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.

При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity

Не пропустите новые публикации

Подпишитесь на рассылку, и мы поможем вам разобраться в требованиях законодательства, подскажем, что делать в спорных ситуациях, и научим больше зарабатывать.

Источник